2017年，国家会议中心。年近50岁的陆正耀站在台上，穿着互联网公司创始人常见的衬衫和牛仔裤。神州租车成立10年，两家上市公司、90亿元人民币财富，用普通人眼光看，这是一段精彩而成功的旅程。
此时的陆正耀仍踌躇满志。未来10年，他要带领神州打造“新一代汽车生活平台”：一个包含整车、租车、专车、二手车、汽车金融、汽车保险在内的“出行帝国”。从买车到用车，神州将包揽用户出行需求。
此后两年，收购宝沃、投资瑞幸，陆正耀的版图持续扩张。2019年胡润百富榜，陆正耀家族财富达到180亿元，仅仅两年时间，身家翻了一倍。
但作为“出行帝国”基石，2017年开始，神州租车净利润持续下滑。2019年，神州租车净利润再创新低，仅0.31亿元，同比暴跌89.3%。与此同时，公司市值也仅有92.2亿元，和巅峰时相比跌去了8成。作为国内租车行业龙头，神州租车为何净利润持续下滑？
净利润下滑：重资产模式的后遗症
根据神州租车2019年财报，虽然净利润大跌，但全年总收入同比增长19.4%，达到76.9亿元。其中汽车租赁收入49.2亿元，同比增长9.6%。这意味着，神州租车主营业务并未出现下滑，净利润暴跌，主要是成本大幅攀升导致。
财报中，将利润下滑原因归结为4个主要方面：二手车销售疲弱、车辆折旧成本大幅增加、营业成本上升，以及旅游城市竞争加剧导致租赁收入低于预期。
2019年，神州租车共出售二手车29203辆，二手车销售收入21.3亿元。2018年，神州租车二手车销售量、销售收入分别为12596辆，11.04亿元。平均下来，2018年、2019年，神州租车二手车单车销售收入分别为8.8万元、7.3万元。
也就是说，2019年，神州租车二手车单车销售收入下滑了17%。对神州这样的租车企业，二手车价格下跌，意味着新车使用成本上升。因此，2019年神州租车车辆折旧摊销大幅攀升，从14.95亿元升至18.36亿元，增长了23%。
二手车疲弱的另一面，是神州不断增长的车队规模。作为国内最大的租车企业，2015年开始，神州租车每年要投入50亿元左右购买新车。为了保持市场规模增长，神州租车只能不断重金购入新车，导致车辆折旧成本居高不下。这是神州租车重资产模式的后遗症之一。
2019年，神州租车营业成本也大幅攀升，行政开支和财务成本分别同比增加29.7%和25.8%，达到6.07亿元和9.84亿元。但在各类成本不断上升的同时，租车业务运营效率却没有相应提升。
租车业务收入虽然增长了9.6%，但毛利率同比下滑26.1%。从2016年开始，神州租车单车平均日租金和日收入均持续下滑。2016年，一辆车一天的租金为284元，能带来164元收入；2019年，这两个数据分别只有210元和121元。
由于市场竞争激烈，神州租车为了获取用户不得不持续补贴。换言之，用户规模增长主要是靠补贴带来的。虽然重资产模式让神州租车规模不断增长，但也带来各项成本上升，使净利润不断下滑。
重资产偏好：从神州租车到“神州系”
重资产模式不是神州租车独有，而是陆正耀一贯的风格。“我做任何事情不会轻易出手，一旦出手，我一定从粮草、弹药到部队，全部调集完毕。”他曾这样评价自己。
这是在实战中历练出的风格。2014年，神州租车在香港上市。陆正耀曾在大连和团队开会，讨论要不要开展网约车业务。彼时网约车市场激战正酣，补贴大战硝烟四起。陆正耀经过计算，认为网约车模式没有出路：“补贴没有意义，C2C模式的网约车随时会被扼喉而死。”最终选择以专车模式进入战场。
不想“烧钱”，让陆正耀把网约车市场拱手让人，同时错失了一个成为巨头的机会。2019年《胡润全球独角兽榜》上，滴滴排名第三，估值3600亿元。比神州租车、神州优车、宝沃、瑞幸4家企业加起来还高。
