优信即将上市，成为易鑫之后的又一家汽车电商平台。
从易鑫到优信，虽然主打汽车电商的概念，但是汽车金融收入的占比超过一半。它们是电商公司，更是金融公司。
这是汽车电商行业普遍面临的商业模式之困。
在资本市场上，金融的估值远低于电商的估值。从去年11月上市以来，易鑫的股价从10元跌到不足4元，足以说明问题。
在新金融琅琊榜看来，汽车电商在现阶段无法单独成为一种商业模式，必须借助金融等业务将单客利润最大化才能摆脱高投入、高亏损的魔咒。
然而，金融生意与电商生意的本质是截然不同的，金融即风险。短期内，汽车金融业务可以大幅改善汽车电商的财务报表，但在中长期内，祸福难料。
优信上市，谁的狂欢？
在传言上市N次之后，优信终于要上市了。
5月30日，优信正式向美国证券交易委员会（SEC）提交招股说明书。文件显示，优信计划在纳斯达克（NASDAQ）上市，股票代码为“UXIN”，拟筹集最多5亿美元资金。
优信上市，对老股东来说是一次难得的退出机会，对优信自身可以起到一定的广告作用。但对二级市场投资者来说，优信或许并不值得期待。
原因很简单：优信上市的估值不会便宜，但后续的股价走势不会乐观。
在此次IPO之前，优信集团已经获得4轮融资，累计融资总额接近10亿美元。
拿这么多钱，换来的结果是什么呢？
连续巨额净亏损。招股书显示，2016年优信净亏损13.92亿元，2017年净亏损27.48亿元，2018年一季度净亏损8.39亿元。
受到美国会计准则的影响，2016年、2017年、2018年一季度净亏损经调整后仍为10.50亿元、16.96亿元、4.78亿元。
钱都花哪里去了呢？
在2016年和2017年，优信的营销与推广支出分别为7.94亿元、22.03亿元，同期优信的研发支出分别为1.68亿元、2.26亿元。在2018年一季度，其营销与推广支出为6.33亿元，研发支出为6806万元。
可以看到，在2017年全年及今年一季度，研发支出仅为营销与推广支出的10%左右。
二手车电商的广告大战，是过去几年中国广告史上的一大奇观。
优信董事长戴琨早前放话2018年要投入广告10个亿，后来改口称估计要投到13个亿。他在接受新经济100人采访时说，“对手跟进得比我想象的还要厉害，春节这一波，我们25天烧了1.5亿吧，瓜子比我们打的还狠。”
电商公司，更是金融公司
招股书显示，2017年优信营业收入为19.514亿元，同比增长136.7%；2018年一季度营业收入6.494亿元，同比2017年一季度增长93.2%。
从收入构成来看，目前优信的业务主要分为4种：2C交易收入；2C贷款收入；2B交易收入。
早期交易收入占据大头，不过在近年来快速拓展金融业务之后，2C的汽车贷款服务收入逐渐成为优信的营收支柱。
在2016年，2017年以及2018年第一季度，优信的2C汽车贷款服务收入分别为3.14亿元、9.44亿元、3.59亿元，分别占同期总收入的38.1%，48.4%以及55.3%。
所以，优信是一家汽车电商，更是一个汽车金融平台。
易鑫同样如此，其2017年财报显示，易鑫集团去年实现营收39.06亿元，同比增长162%；其中，自营融资业务（包含融资租赁及经营租赁业务）营收29.42亿元，占比75%。
可以说，易鑫是一家典型的汽车金融公司。在资本市场上，易鑫发行的ABS产品超过100亿元。
去年易鑫即将上市的时候，新金融琅琊榜写过一篇《易鑫的尴尬：靠金融赚钱，但不想成为金融公司》，当时新金融琅琊榜的判断是：
可以看到的是，中国的汽车互联网平台正在快速金融化，不管是传统的新车门户，还是新兴的二手车交易平台。无论主动或被动，汽车互联网平台的金融属性越来越浓厚。
